生豬價格再度刷新年內新高，本輪“豬周期”還能走多遠？

生豬價格（指全國生豬均價，下同）上漲的步伐似乎停不下來。

據通聯數據Datayes!引用“百川盈孚”數據，2024年7月17日，生豬價格報19.31元/公斤，較上一日（7月16日）的19.13元/公斤上漲了0.18元/公斤，并創下了今年以來的新高紀錄。7月份以來，生豬價格的漲幅已達9.03%。

更進一步的數據顯示，生豬價格是在1月12日探底13.77元/公斤后企穩反彈的，其后圍繞15.00元/公斤上下震蕩，而這一價格區間亦是一眾行業龍頭如溫氏股份（300498.SZ）的成本區間。5月中旬，生豬價格成功向上突破這一區間，并開始走出加速上揚趨勢，在6月12日創出年內階段性高點19.14元/公斤后略作調整，7月份再度快速上升，并在7月17日刷新年內新高。

至此，生豬價格經過連續6個月的走高后，價格上漲了5.54元/公斤，漲幅為40.23%。與此同時，大連商品交易所的生豬期貨主連合約年內的最大漲幅亦高達39.81%。期、現聯袂走強的背后，新一輪生豬價格上漲周期似乎已然來臨。

漲價是把“雙刃劍”

隨著生豬價格的持續上漲，一眾生豬養殖企業迎來了春天。根據申萬二級行業分類，A股市場上生豬養殖的上市公司共10家，包括溫氏股份、東瑞股份（001201.SZ）等。截至7月15日，上述10家企業均發布了中報預喜公告（5家扭虧為盈、5家大幅減虧），其中，溫氏股份第二季度歸母凈利潤預計將達到24.86億元至27.36億元。

“生豬價格在今年1月份達到最低點后便開始持續上漲，上市公司第二季度的盈利除了豬價景氣向上以外，還和大宗農產品原材料下降帶動養殖成本均有顯著下降有關?！蹦戏交饳嘁嫜芯坎咳耸肯蚪洕^察網記者表示，目前是豬價高景氣的時候，判斷能持續到年底。

豬價將近半年的持續上漲固然給相關企業帶來了利潤，但也開始使得部分消費者吃不消。7月16日晚上9點左右，在深圳市大鵬新區石葵路一家錢大媽門店里，仍然有不少的街坊正排隊等待埋單。據店員介紹，他們不賣隔夜肉，所以晚上9點后商品都會半價出售；此前一般都是一些老人選擇9點后來撿漏，但自7月份以來選擇這個時點來買肉的人明顯增多了，而且出現了不少年輕人的身影。

剛剛買了好幾盒豬肉走出商店的林先生對記者表示，選擇這個時候來購物確實與近期價格漲得太快有關?！安皇浅圆黄鸶邇r肉，只是不劃算。你看，這個優鮮梅頭肉上個月還不到50元/公斤，現在都漲到57.60元/公斤了。按這個趨勢下去，豬肉都快要跟牛肉一樣的價格了，有點離譜，估計下半年應該不會再漲價了吧？”他反問道。

下半年豬價還能漲嗎？

“我們預期，今年下半年的豬價肯定會比去年同期的要好?！?月16日，東瑞股份董秘處的相關工作人員在接受記者采訪時表示，為了迎接本輪豬周期的到來，公司已經制定了一系列的規劃，在上半年出欄35萬頭豬的基礎上，下半年將把出欄量提高至45萬頭以上，而2025年的規劃更是將達到150萬頭，比今年翻番。

照耀投資的研究員黃穗向記者指出，要預測未來豬價的走向，就必須要弄清楚生豬養殖行業的供求周期關系，也就是所謂的豬周期。豬周期和其它行業的景氣周期一樣，都會經歷“供不應求、價格上漲——擴大產能、供過于求——價格下跌、產能收縮——供不應求、價格上漲”的循環過程，但不同的是，在豬周期中，能繁母豬存欄量（代表產能）、生豬存欄量（代表庫存）、生豬出欄量（代表供應量）之間并不存在固定的比例關系，而且從能繁母豬存欄量到生豬存欄量有著將近11個月的時間間隔（母豬懷胎產崽需5個月左右，崽豬生長至可出欄需6個月左右），而生豬存欄量和生豬出欄量之間則存在二次育肥等變量環節，因此，豬周期的價格傳導機制遠比其它行業復雜，需要綜合能繁母豬存欄量、生豬存欄量和生豬出欄量三個數據來分析，否則將失之偏頗。

據iFinD引用“中國農業農村部”數據，全國能繁母豬存欄量今年前6個月的環比數據分別為-1.80%、-0.60%、-1.24%、-0.10%、0.20%、1.10%。對此，黃穗表示，能繁母豬存欄量環比在5月份和6月份持續轉正，意味著生豬養殖行業已經有擴張產能的跡象，對應11個月后的生豬價格會否出現拐點，則需要密切關注未來存欄量和出欄量的變化，現在還不能下結論。

“當然，下半年甚至明年一季度，生豬價格維持上漲趨勢仍將是大概率事件?！秉S穗強調稱。

華金期貨投資咨詢部的馬園園7月16日發布研究報告稱，其在7月份參加了大連商品交易所組織的對湖南、河南地區（上述兩省是我國主要的生豬流出區域）生豬產業的調研。結合調研情況和官方數據，馬園園認為，今年生豬出欄量同比下降基本可以確定，整體市場供給相對偏緊，但值得注意的是，上述地區的規?；i場大部分都提出了穩定的規模擴張計劃。

至于對未來價格行情的看法，在馬園園走訪的8家企業中，有4家（包括養殖企業、飼料場）普遍對行情持謹慎樂觀態度，2家屠宰企業則相對比較樂觀，1家屠宰企業對行情維持中性態度，只有1家屠宰企業對行情比較悲觀（上漲空間有限，但也不會大幅下跌）。

作為生豬養殖行業的龍頭，溫氏股份又是如何看待未來生豬價格走向的呢？7月16日，溫氏股份的相關人員向記者表示，根據歷史統計數據，下半年往往是肉類消費旺季，因此初步預測今年下半年的豬價表現應該好于上半年。但過往的歷史經驗也表明，一旦豬價出現較大的上漲，包括二次育肥參與者在內的社會資本就會大量涌入，從而或會對下半年豬價產生一定的影響。

該人士進一步表示，隨著近幾個月生豬價格的上漲，確實已經逐步覆蓋溫氏股份的生產成本，從而使公司成功扭虧為盈。但整體來看，目前實現盈利的時間尚短，公司將優先考慮償還一定的有息債務，努力將資產負債率降至45%以下，從而保障公司運營安全。當產生的盈利能夠有效彌補往期虧損后，公司再去考慮規模擴張。

上述溫氏股份相關人員還表示，當下豬價有所上漲，行業養殖信心有所提升，在個別區域確實階段性存在一些搶奪優質合作農戶資源的現象，但總體而言，目前暫未發現行業參與者大幅擴張的行為。

“豬周期”會被熨平嗎？

相對于對下半年豬價上漲的基本共識，據記者了解，行業內對豬周期的演變卻產生了一定的分歧。所謂的豬周期，其本質是供需關系的變化：由于需求端總體穩定，所以關鍵的變量在供給端，供給端的不穩定導致了生豬價格的波動性。

一輪完整的豬周期，一般經歷會“豬價上漲——養殖戶積極補欄——生豬供過于求——豬價下跌——淘汰能繁母豬——豬肉供應減少——豬價再次上漲”等階段。其中，由于豬崽成長為能繁母豬需7個月左右，母豬懷胎產崽需5個月左右，仔豬生長至可出欄需6個月左右，二次育肥一般2個月左右（非必要階段），合計從能繁母豬補欄到增加豬肉供應共需要20個月左右，再疊加產能從不足到過剩需要一定時間，因此一輪完整的豬周期往往需要4年左右的時間。



圖表1：2009年以來我國生豬均價走勢圖

記者根據2009年以來我國生豬價格進行統計，發現自2009年5月份至2022年3月份，共出現了三輪明顯的豬周期，其存續的時間分別是58個月（2009年至2014年）、49個月（2014年至2018年）、46個月（2018年至2022年），依次出現的周期高點分別是2011年9月份的19.80元/公斤、2016年5月份的20.90元/公斤、2020年2月份的37.40元/公斤。

如果按照4年左右一輪完整周期來推算，那么理論上下一個周期的時間應該在2022年至2026年之間，但實際上2022年2月份至2024年1月份已經形成了一個完整的周期閉環，從2024年1月份至今則是新一輪周期在運行中。如此一來，2022年2月份至2024年1月份的豬周期歷時僅22個月，從而引發了市場關于豬周期為何大幅縮短甚至是否還存在的討論。

對此，上述東瑞股份董秘處的相關工作人員表示，現在養殖行業的發展趨勢是規?；酿B殖場越來越多了，散戶養殖人則越來越少，這些規?；B殖場的一大特點就是抗風險能力比較高，從而稍微抹平了一些周期的跡象，比如周期時間縮短、周期的高點和低點也趨于平緩。

溫氏股份相關人員亦向記者表示，長期來看，由于大型企業資金充足且融資渠道豐富，因此待市場集中度提升至一定水平后（即大型企業維持一定的市場占有率后），整個行業的產能去化速度可能會變慢。按照這個邏輯，過往豬周期體現出來的價格高點和低點將會慢慢趨于平緩，甚至有可能把豬周期這種現象熨平。

“但值得注意的是，在市場集中度不斷提升的過程中，市場也可能會階段性處于非理性狀態，比如行業參與者為搶占市場份額，也有可能致使豬價階段性波動更為劇烈?！彼麖娬{稱。

但馬園園并不認同豬周期會被熨平的觀點。她認為，豬周期會依然存在，只要豬需要生長周期，就避不開價格周期；但隨著政策調控、二次育肥等在中觀及微觀層面的干預，豬周期縮短屬于行業規律，也是一個產業優化調整后的必然特征。

“以美國生豬養殖業為參考，其規?；潭雀哂谖覈?，但它仍然存在明顯的豬周期現象，所以我國在未來一段時間仍然會有豬周期?！秉S穗認為，市場集中度的提升確實會縮短周期時間，這從2009年以來各個豬周期的持續時間都在減少可以看出來。

至于2022年至2024年的豬周期為何大幅縮短，黃穗認為這是疊加了生豬期貨上市的因素。在其看來，生豬期貨的套期保值功能可以大幅縮短此前的價格傳導機制，因此以后的豬周期可能就是20個月左右，對應從能繁母豬補欄到增加豬肉供應所需要的時間。比如目前，能繁母豬存欄量環比在5月份轉正，如果對應11個月后的生豬出欄量出現拐點，那么本輪豬周期持續的時間也差不多是20個月左右。